业绩持续低迷，国中水务抓紧“救命稻草”，再度加码汇源果汁

7月22日晚间，国中水务(600187.SH)发布公告称，公司拟以支付现金的方式，间接收购北京汇源食品饮料有限公司（下称“北京汇源”）。市场对此反应热烈，7月23日国中水务开盘涨停，报1.88元。

钛媒体APP注意到，国中水务2022年跨界入主北京汇源，随后又2次加码，合计投资逾9亿。目前来看，公司此举收获颇丰。在经营持续承压、连续两年亏损的局面下，2023年国中水务凭借对汇源的投资收益成功实现扭亏为盈。不过，汇源果汁重整之后元气遭受重创，市场占有率大幅降低，未来能否重回巅峰，进而将国中水务彻底带出困境仍未可知。

已花9.3亿跨界“买果汁”

北京汇源创立于上世纪90年代初，旗下果汁品牌“汇源果汁”也是家喻户晓。公司于2007年登陆港交所，曾是当年港交所最大的IPO项目。然而，上市后这个曾经的果汁界“一哥”却迅速走向衰落。

由于出现流动性问题，北京汇源曾面临严重的债务危机，此后被法院裁定进入重整程序，于2022年6月获批重整。根据重整方案，上海文盛资产管理股份有限公司(下称“文盛资产”)作为重整投资人投入16亿元资金，以诸暨文盛汇作为参与重整北京汇源的持股平台，取得北京汇源60%的股份，成为其控股股东。

就在2022年12月，主业为污水处理的国中水务斥资8.5亿元从文盛资产手中受让诸暨文盛汇31.48%的股权，从而间接持有北京汇源18.89%股权。这一跨界收购事项彼时让国中水务连续收获3个涨停。

随后，国中水务又在2023年4月、7月分别受让上海邕睿企业管理合伙企业（有限合伙）（下称“上海邕睿”）持有的诸暨文盛汇3.13%股权和1.88%股权，转让价款合计为8000万元。

以此计算，国中水务合计花了9.3亿元取得诸暨文盛汇36.49%的股份，目前间接持有北京汇源21.89%股份。

然而国中水务并未止步于此。公司目前正再度筹划以支付现金的方式向上海邕睿收购其持有的诸暨文盛汇股份，计划收购完成后公司将累计持有诸暨文盛汇注册资本不低于8.16亿元，占标的公司注册资本的比例不低于51%，从而成为标的公司及北京汇源的控股股东。

根据公告，国中水务于7月22日召开董事会会议，审议通过了《关于筹划重大资产重组暨签署〈股权交易意向协议〉的议案》，交易相关方已在当日签订《股权交易意向协议》。”

业绩持续走低，汇源或成救命稻草？

在盯上北京汇源这一资产之时，国中水务也在谋求转型，原因是其主营的污水处理业务竞争激烈、增长乏力。财务数据显示，近几年国中水务业绩持续萎靡。2021年至2023年，公司分别实现营业收入3.84亿元、2.88亿元、2.17亿元；分别实现归母净利润-0.91亿元、-1.16亿元和0.30亿元。

数据来源：Wind

从毛利率来看，国中水务2020年毛利率为33.59%，随后逐年下滑，2023年这个数字为15.82%，也显示公司的生意越来越难做。

“近年来国内包括污水处理在内多个传统环保板块的行业集中度都发生了显著变化，传统污水处理行业已经进入项目的‘后建设时代’。严苛的环保督查和处罚对老项目的精细化运营和降本增效提出了挑战，一、二线城市市政污水处理市场趋于饱和，市场竞争激烈。”国中水务此前在年报中坦言。

值得一提的是，2023年国中水务经历两年亏损后终于扭亏为盈，原因并非主业有所好转，而是投资北京汇源为公司带来了巨大的收益。

年报显示，去年国中水务实现归母净利润3003.86万元，而公司对北京汇源的投资收益为8283.63万元，占公司当期归母净利润的275.77%。其参股公司诸暨文盛汇2023年实现营业收入27.45亿元，实现净利润4.09亿元。

目前看来，国中水务对汇源寄予厚望。对于再次筹划加码汇源，其表示，如果本次交易能够顺利实施，将优化公司资产结构，有利于提升公司的资产规模和盈利水平，促进公司高质量发展。

不过汇源虽然去年加速复苏，但与其2016年的57.41亿元营收仍相距甚远。并且近年来市场也在不断变化，未来汇源果汁能否重回巅峰，并将国中水务彻底带出困境还是未知数。

根据欧睿数据，前些年我国果汁零售额规模正逐渐减少，从2017年的871.39亿元下降到了2021年的752.59亿元。而气泡水、酒精型饮料等新的细分品类，以及中式茶饮、咖啡等现制饮料都不断地挤压着零售果汁的生存空间。

而且在果汁这一赛道里，不仅有汇源、美汁源、农夫山泉、统一、康师傅等传统品牌，味全每日C、Tropicana纯果乐、CapriSun果倍爽、Kaiz卡依之等新兴品牌也不断涌现，瓜分着汇源的市场份额。

事实上，自陷入困境以来，汇源的份额急剧下滑。尼尔森数据显示，2016年汇源果汁在国内的市场份额为53.4%，2020年已降至15%左右。根据中商产业研究院数据，2022年1月，汇源在国内果汁饮料行业中市场份额跌至11.0%，排在可口可乐（中国）和味全食品之后。

（作者|翟碧月）

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